Zr - Powerpoint Ppt-Präsentation

Prezentacja dla SII Zr b zu sam, czyli Bob Budowniczy na gie dzie modelowanie rynk w finansowych. Zakopane, 13 maja 2005 Wojciech Bia ek Powerpoint PPT-Präsentation Zrób zu sam, czyli Bob Budowniczy na gieldzie modelowanie rynków finansowych. Prezentacja dla SII Zakopane, 13 maja 2005 Wojciech Bialek Glówny analityk SEB TFI S. A. Plan prezentacji Czesc 1. Modell kursu EUR / PLN Czesc 2. Modell Dynamiki produkcji Przemysłowej Czesc 3. Modell indeksu MSCI Emerging Markets Czesc 5. Modell WIG-u decydujace starcie Zastrzezenia i ostrzezenia Czesc 1. Modell kursu EUR / PLN EUR / PLN Naszym pierwszym CELEM bedzie próba znalezienia Odpowiedzi na pytanie o, jakie czesciowej czynniki determinuja (wplywaja na) zachowanie kursu zlotego wzgledem Euro. Chcielibysmy wiedzieć Dlaczego Zloty nominalnie slabl tun 1999 roku? Dlaczego wzmacnial sie tun polowy 2001 roku? Dlaczego slabl przez nastepne 11 kwartalów? Jaka byla przyczyna rekordowego wzmocnienia do marca tego roku? Czy gwaltowne oslabienie z marca i kwietnia bedzie kontynuowane? EUR / PLN i verbreiten obligacji W poszukiwaniu czynników na kurs wplywajacych zlotego wzgledem Euro przyjrzymy sie wielkosci spreadu (róznicy) pomiędzy rentownosciami polskich i niemieckich obligacji skarbowych. Na pierwszy rzut oka EUR / PLN wydaje sie poruszac przeciwnie tun spreadu obligacji 5-letnich. Wysokie premie na polskich obligacjach zdaja sie przyciagac Zagranicznych nabywców (lub zachecaja krajowych posiadaczy walut tun ich na zamiany Dynamika EUR / PLN i DYNAMIKA spreadu obligacji Procentowa zmiana roczna EUR / PLN wydaje sie poruszac przeciwnie (odwrócona skala) zu tun procentowych zmian rocznych spreadu rentownosci obligacji. Wyraznie jednak obserwować mozna opóznienie jednej serii wzgledem drugiej. Zbadajmy wielkość tego opóznienia Co to jest współczynnik korelacji? Korelacja (Slowo pochodzenia lacinskiego oznaczajace wzajemny Zwiazek), pojęcie matematyczne oznaczajace wzajemne powiazanie, wspólzaleznosc jakichs zjawisk lub obiektów współczynnik korelacji liniowej Pearsona okresla poziom zaleznosci liniowej Miedzy zmiennymi losowymi. Współczynnik korelacji jest Miara Zwiazku pomiędzy dwiema cechami. Rozwazmy dwie zmienne losowe X i Y. Wezmy pod uwagę kowariancje tych zmiennych, czyli liczbe E (X - EX) (Y - EY), gdzie EX oznacza wartość Srednia (nadzieje matematyczna, wartość oczekiwana) zmiennej X. Podzielmy teraz te liczbe przez iloczyn odchylen standardowych OBU Korelacje zmian EUR / PLN i zmian spreadu Na rysunku obok przedstawiono wykres wartości wspólczynników korelacji OBU serii danych (zmian EUR / PLN i zmian spreadu) przy różnych przesunieciach czasowych jednej serii wzgledem drugiej (od -600 sesji tun 600 sesji) Wyraznie widoczny jest szczyt korelacji (-0,69) wystepujacy przy przesunieciu -150 sesji. Ujemna korelacja oznacza, ze wzrostowi spreadu odpowiada spadek kursu EUR / PLN (wzmocnienie zlotego) Przesuniecie (-150 sesji) przy którym wystepuje maksymalna (ujemna) korelacja oznacza, ze zmiany EUR / PLN sa Średnio opóznione wzgledem zmian wykazuja zauwazalna tendencje tun poruszania sie - z wynoszacym Średnio ok. 7 miesięcy opóznieniem - W przeciwnym kierunku do zmian rocznych spreadu obligacji. Przyjrzyjmy sie tej zaleznosci w jeszcze inny Wykres punktowy (Streudiagramm) tej zaleznosci Na rysunku obok przedstawiono wykres punktowy (Streudiagramm) zaleznosci laczacej zmiany roczne EUR / PLN i zmiany roczne analizowanego spreadu obligacji (po uwzglednieniu opóznienia). Na osi X mamy zmiany spreadu () na osi Y zmiany Co zu regresja liniowa scherzen? W statystyce regresja liniowa zu metoda estymowania wartości oczekiwanej zmiennej y znajac wartości innej zmiennej lub zmiennych x. Szukana zmienna, y, jest tradycyjnie nazywana zmienna zalezna. Inne zmienne x nazywa sie zmiennymi niezaleznymi Regresja liniowa jest nazywana liniowa, gdyz relacja Miedzy zmiennymi zaleznymi ein niezaleznymi, jest funkcja liniowa. Modell regresji liniowej opisujacy zaleznosc zmiennej Y od zmiennej X ma postać gdzie - wartość teoretyczna wyliczona dla wartości x, B0, B1 - parametry liniowej funkcji regresji, e - Skladnik losowy. Parametrami modelu sa liczby B0, B1, przy czym b0 um przeciecia linii prostej z Osia punkt rzednych ein b1 bis kierunkowy, czyli współczynnik Miara nachylenia linii wzgledem osi odcietych. Skladnik losowy reprezentuje losowe zaklócenia funkcyjnego powiazania Miedzy wartosciami zmiennej zaleznej ein wartosciami zmiennej niezaleznej. Skladnik zehn wyraza wplyw wszystkich czynników, które obok X moga wplywac na zmienna objasniana Y. Jak jednak znalezc taka "dobrze dopasowana" linie prosta? Punktem wyjscia sa reszty ein wlasciwie suma kwadratów reszt, opisujaca rozbieznosc pomiędzy wartosciami empirycznymi zmiennej zaleznej eine jej wartosciami teoretycznymi, obliczonymi na podstawie wybranej funkcji. Oszacowania b0 i b1 dobieramy tak, aby suma kwadratów reszt osiagnela Minimum. Ta najbardziej znana i najczesciej stosowana metoda szacowania parametrów linii regresji nosi nazwę metody najmniejszych kwadratów. Modell zmian rocznych EUR / PLN Przyjete zalozenie o liniowosci opisanej Badanie poprawnosci i wiarygodnosci modelu Každý Modell powinien zostać Poddany weryfikacji statystycznej. Sklada się na nia cala Gama testów sprawdzajacych (np. Test t-Studenta, Test F) istotnosc parametrów modelu istotnosc całego modelu liczne zalozenia metody najmniejszych kwadratów. Sluchaczy zainteresowanych ta problematyka odsylam tun podreczników ze statystyki. Modell EUR / PLN Majac Juz Modell zmian rocznych EUR / PLN wybiegajacy 7 miesięcy w Przyszlosc i Majac kurs EUR / PLN z okresu minionych 12 miesięcy mozemy skonstruowac Modell samego kursu EUR / PLN siegajacy 7 miesięcy w Przyszlosc. Na górze rysunku (czerwony) odchylenie rzeczywistego kursu od biezacych wskazan modelu. Wskazania Modell sa następujące - obecnie 4,37 - Mindestaufenthalt 4,35 (maj) - maksimum 4,76 (czerwiec) - za 7 miesięcy 4,52 Modell EUR / PLN Haben oceny tego czy biezacy kurs EUR / PLN jest niski czy wysoki uzyteczny bedzie wskaźnik liczony JAKO stosunek biezacego kursu EUR w zlotych tun przyszlych (za 7 miesięcy) wskazan modelu. Wysokie wartości tego wskaznika (np. rekordowe1,27 z kwietnia 2004) informuja na o skali domniemanego przewartosciowania euro i oczekiwanej w ciągu nastepnych 7 miesięcy Dynamika roczna () produkcji Przemysłowej w Polsce Naszym drugim CELEM bedzie stworzenie modele Dynamiki produkcji Przemysłowej w naszym kraju. Interesować nas bedzie zbadanie przynajmniej czesci - przyczyn cyklicznych Wahan Dynamiki produkcji. Rezultaty tych analiz przydadza nam sie później. Dynamika produkcji z zmiany dlugoterminowych stóp procentowych Drugim oczywistym kandydatem sa stopy procentowe, a dokladniej ich zmiany. Tu zastosowano zmiany () Dlugoterminowych stóp rynkowych czyli rentownosci 5-letnich obligacji skarbowych. Wzrost stóp zdaje sie z opóznieniem wplywac hamujaco na dynamike produkcji. Ich odwrotnie spadek stóp zdaje sie dzialac z opóznieniem pobudzajaco na Tempo produkcji. Najwyższa korelacje pomiędzy obiema seriami uzyskujemy dla 15 miesiecznego opóznienia. Dynamika produkcji ein zmiany realnej Dynamiki podazy pieniadza M1 Innym z klasycznych wskazników wyprzedzajacych sa zmiany Dynamiki realnej po uwzglednieniu tempa inflacji podazy pieniadza. Tu zastosowano JAKO miare podazy pieniadza waski agregat M1 czyli sume gotówki w obiegu (bez kas Bankow) oraz depozytów biezacych. Dynamika M1 została urealniona za POMOCA Dynamiki CPI. Najwyższa korelacja pomiędzy obiema seriami wystepuje przy 9 miesiecznym opóznieniu. Modele regresji wielokrotnej W analizie regresji często sie zdarza, ze interesujaca nas zmienna jest powiazana z wiecej niz jedna inna zmienna. W takich przypadkach warto sformulowac Modell który pozwala zanalizowac związki zmiennej z całym zbiorem innych zmiennych Modell taki nazywa sie modelem regresji wielokrotnej. Zalózmy, ze rozwazamy wplyw zbioru k zmiennych X1, X2. Xk, na zmienna Y. liniowy Modell regresji wielokrotnej jest wówczas okreslony równaniem Yb0 b1X1 b2X2. bkXk e gdzie bi - parametry modelu (wspólczynniki regresji) opisujace wplyw Modell Dynamiki produkcji Przemysłowej Czyniac caly szereg záložen mozemy na podstawie trzech przedstawionych powyżej zaleznosci stworzyc prosty Modell Dynamiki produkcji Przemysłowej w naszym kraju Wyprzedzenie modelu w stosunku do rzeczywistosci wynosi 9 miesięcy. Modell sugeruje, ze trwajace od marca 2004 spowolnienie bedzie kulminowac w okolicach konca III kw. (na niskich poziomach), po czym należy oczekiwac poczatkowo niesmialego - ozywienia. Dynamika produkcji i zmiany krótkoterminowych stóp rynkowych Postawione zadanie zostalo zrealizowane, ale poniewaz temat jest ciekawy poswiecmy jeszcze Dynamika produkcji i DYNAMIKA stóp NBP Równie Duze wydaje sie opóznienie przy którym zmiany Dynamiki rocznej oficjalnych stóp NBP Dynamika produkcji i PMI dla Przemyslu Sposród wielu wskazników nastrojów w przemysle przetwórczym stosunkowo najlepiej odzwierciedla rzeczywistosc publikowany zawsze 1 dnia miesiaca polski wskaźnik PMI. Ze wzgledu na przyzwoita korelacje z faktycznymi danymi moze auf byc używany tun szacowana Dynamiki Produkcji w danym miesiacu. Niestety trudno tu mówić o jakims wyprzedzeniu ein wada wskaznika jest jego krótka historia. Dynamika Produkcji einen Spread pomiędzy rentownoscia 2-latek ein stopa lombardowa Jednym z popularnych na Swiecie wskazników pozwalajacy szacowac Trend biezacej koniunktury gospodarczej jest Spread (różnica) pomiędzy rentownoscia 2-letnich obligacji skarbowych ein stopa banku Centralnego. Jak z tego mozna wnioskowac, ​​decyzję banku Centralnego o zmianie stóp maja krótkoterminowy Zwiazek z biezaca koniunktura tylko w kontekscie reakcji rynku obligacji na te decyzję. Dynamika produkcji i Dynamiki cen Surowców (w PLN) Uwaga! Piekny wykres. Polska jest krajem o Malej wzglednie otwartej gospodarce, co oznacza, ze wiekszosc procesów w niej sie rozgrywajacych sie musi pozostawac wir wzglednej równowadze z tym co Dzieje sie w gospodarce swiatowej. O miedzi mówi sie, ze ma doktorat z ekonomii. Na wykresie obok widać, ze DYNAMIKA roczna wyrazonego w zlotych indeksu CRB cen metali ma przynajmniej Lehramt z polskiej gospodarki. Doskonala korelacja swiadczy o tym, ze w trójkacie swiatowe ceny Surowców-koniunktura gospodarcze w Polsce-kurs zlotego caly czas musi panowac stan prawie idealnej równowagi. Dynamika produkcji ein indeks PMI dla Przemyslu USA Skoro wiemy Juz, ze zur Zusammenarbeit sie Dzieje w gospodarce swiatowej ma scisly wplyw na koniunkture gospodarcza, um mozemy poszukac tych oczywiście wskazników, które pozwola nam kierunek tego oddzialywania ocenic. Zmiany nastrojów panujacych w przemysle przetwórczym w USA wykazuja tendencje tun wyprzedzania podobnych zmian w polskim przemysle Dynamika produkcji ein zmiany wskaznika globalnej plynnosci Przez wskaźnik globalnej plynnosci rozumie sie tutaj sume Bazy monetarnej USA oraz dolarowych rezerw Bankow centralnych przechowywanych w amerykanskim banku centralnym (FED). Možná gehen traktowac JAKO przyblizenie globalnej Bazy monetarnej. Dynamika roczna tego wskaznika stanowi doskonala miare tempa globalnej inflacji / deflacji. WIG ein DYNAMIKA wskaznika globalnej plynnosci Uwaga! Intrygujacy wykres. Niektórzy zagraniczni ekonomisci uzywaja Dynamiki wskaznika globalnej plynnosci JAKO wskaznika wyprzedzajacego dla nominalnych wartości indeksów akcji ein przede wszystkim Surowców. Jest zu Bledne podejscie prawdopodobnie (porównywac należy Dynamiki), ale daje ono czasami intrygujace rezultaty. Modell WIG-u pierwsze przyblizenie Dynamika WIG-u a DYNAMIKA produkcji Przemysłowej Pora na po co nam wyjasnienie byla ta meczaca wycieczka w sfere realnej gospodarki. Otóz w okresie minionej dekady DYNAMIKA roczna WIG-u () wykazywala silna tendencje do poruszania sie w zgodnie z DYNAMIKA produkcji Przemysłowej. Z jednej strony Scherz zu oczywista zaleznosc (DYNAMIKA produkcji okresla mniej wiecej dynamike przychodów sporej czesci Spolek). Z drugiej strony nie musi byc tak zawsze (i pewnie nie bedzie)! Ceny akcji zdeterminowane sa Modell Dynamiki rocznej WIG-u Wyrazajac niesmiala nadzieje, ze ta cyklicznosc polskiego rynku akcji nadal sie bedzie Modell WIG-u (pierwsza wersja) Majac prognoze Dynamiki WIG-u na 7 miesięcy naprzód oraz dane na temat wartości WIG-u z poprzednich 12 miesięcy mozemy stworzyc Modell wartości WIG-u wybiegajacy 7 miesięcy w Przyszlosc. Na czerwono zaznaczono odchylenie wartości WIG-u od biezacych wskazan modelu Czesc 4. Modell indeksu MSCI Emerging Markets PERÜCKE eine indeks MSCI Emerging Markets Nie należy jednak zapominac, ze polski rynek akcji tak Naprawde nie istnieje JAKO samodzielny byt (jak zu rok temu w pokazywalem tym miejscu). Von dekady WIG pawiem indeksu MSCI Emerging Markets byl i Papuga. Przyszly ewentualny Boom na polskim rynku zwiazany z ostatnia faza wschodzenia tun EMU moze zaburzyc te zaleznosc. Jak tun tej pory jednak brak podstaw durch sadzic, ze Wejście Polski tun UE Juz teraz zmienilo Charakter polskiego rynku. Przydalby sie nam wiec Modell cen akcji na rynkach peryferyjnych (pieszczotliwie zwanych w języku Finansowego marketingu wschodzacymi). Czy damy rade gehen stworzyc? Indeks MSCI EM ein DYNAMIKA indeksu wskazników wyprzedzajacych OECD Damy rade. Wykorzystamy zaleznosc analogiczna tun laczacej Modell Dynamiki indeksu wskazników wyprzedzajacych OECD Durch skrócic meki od razu rezultat Modell zmian globalnej koniunktury gospodarczej oparty na Dynamiki globalnego poziomu stóp procentowych oraz dynamice indeksu dolara (traktowanego tu JAKO ciągle jeszcze - światowa waluta rezerwowa) Z zachowania modelu mozna wnioskowac, ​​ze trwajace od roku ponad globalne spowolnienie powinno kulminowac gdzieś w polowy roku, einem w drugim pólroczu należy oczekiwac przyspieszenia tempa wzrostu na Swiecie Gospodarczego Wniosek zu Pastille zaskakujacy dla kontrarianina, JAKO ze wiekszosc ekonomistów jeszcze nawet nie zdazyla zarejestrowac obecnego trwajacego Juz ponad rok spowolnienia. Dynamika wskazników wyprzedzajacych OECD ein DYNAMIKA wskaznika globalnej plynnosci. Nasz optymistyczny wiosek musi byc jednak nieco zlagodzony faktem, ze również przyzwoicie korelujaca ze zmianami tempa globalnego wzrostu gospodarczego DYNAMIKA ein jakze wskaznika globalnej plynnosci nadal spada (choc ciągle jest dodatnia) ein DYNAMIKA tego spadku jest najsilniejsza od lat 2000-01. Z praktycznego punktu widzenia (na uzasadnienie brak Juz tu miejsca) oznacza um, ze o nadejsciu globalnego ozywienia w II pólroczu mozna bedzie mówić dopiero po spelnieniu 3 warunków (1) silnego spadku cen Surowców (ropa 38 USD / barylke) jeszcze w II kw. (2) wznowienia spadku kursu dolara (z poziomu 1,20 Euro zu tun?), (3) powrotu trendu wzrostowego globalnej plynnosci. Modell indeksu MSCI Emerging Markets Opierajac się na powyzszych rozwazaniach mozemy skonstruowac Modell indeksu cen akcji na rynkach wschodzacych. Gdyby wierzyc wskazaniom modelu, nalezaloby oczekiwac, Ze do konca II kw. rynki Schwellen Märkte znajdowac sie beda w trybie bardzo silnej korekty, ktorej Mindest powinny byc dolki Modell WIG-u druga wersja Obok widoczny jest Modell WIG-u bedacy lacznym rezultatem wczesniejszych rozwazan. Modell WIG-u druga wersja Mindest przyszlych wskazan modelu wypada na poziomie 18669 (VI05) Maksimum przyszlych wskazan modelu zu 33.090 pkt. (IV06). Traktujac JAKO ryzyko grozbe spadku tun poziomu 18.669, eine JAKO potencjalna nagrode możliwość wzrostu tun poziomu 33090, oraz ustalajac na 31 standardowa wielkość pozadanego minimalnego stosunku Nagrody ryzyka tun (Chance / Risiko-) otrzymujemy 22274 JAKO maksymalny poziom, przy którym ryzyko Zajęcia dlugiej pozycji na rynku akcji mozna uznac za racjonalne. Analogicznie obecnie mozna ocenic, ze racjonalne podstawy ma zajmowanie krótkich na pozycji polskim rynku akcji powyżej poziomu 29.484 pkt. (dla WIG-u) Obecnie (5.05.05) WIG ma wartość 25.978 pkt.