Trading Up

Trading Up Warum eine massive Handelsabkommen ist der Schlüssel zu der Schwenk Asien - und die Zukunft Amerikas. Letzte Woche schrieb ich darüber, warum die riesigen Handelsabkommen wie der Trans-Pacific Partnership (TPP) bekannt, so wichtig ist, um Präsident Barack Obama. Da der TPP stellt in der Tat, der Drehpunkt des Präsidenten schwenken nach Asien, er braucht, um es durch den Kongress, egal was zu bekommen. Er kann nicht gelingen, wenn die Pakte viele Kritiker zu überzeugen, die Öffentlichkeit - und Senior Demokraten vor allem -, dass die TPP ist in der Tat, ein schlechtes Geschäft für Amerika. (Republikaner in der Regel für Handelsabkommen, auch diejenigen von demokratischen Präsidenten gesponsert stimmen.) Diese Woche, also werde ich erklären, warum die Kritiker sind absolut falsch. Die TPP, wenn geben wird, wird auf mehr als 11.000 Produktkategorien auslaufen Tarife unter den 12 Unterzeichnern. Die Vereinigten Staaten steht, den Zugang zu einer breiten Auswahl von Märkten für ihre Produkte und Dienstleistungen ohne sich fast so viel im Austausch Kapitulation zu gewinnen. Amerikanischen Banken, Versicherungen und Anwaltskanzleien in der Lage, viel freier als jetzt in großen Märkten wie Japan zu tun als auch in bescheideneren diejenigen wie Vietnam und Peru zu arbeiten, während die US-Produzenten von Rindfleisch, Geflügel, Milch, Zucker, und andere Rohstoffe in der Lage, ihre Produkte billiger in diesen und anderen Ländern zu verkaufen. Im Gegenzug werden die Vereinigten Staaten die Einfuhrzölle auf Autos aus Japan, Milchprodukte aus Neuseeland, und eine Reihe von Produkten aus anderen Unterzeichner zu reduzieren. Aber das ist ein kleiner Preis zu zahlen, da die Vereinigten Staaten bereits eine Niedertarif Nation. Laut einer Prognose des Peterson Institute for International Economics, würden die Vereinigten Staaten eine zusätzliche 124.000.000.000 $ pro Jahr in die Ausfuhren aus der TTP bis 2025 und 78 Mrd. $ Nettogewinn zu gewinnen. Der Pakt stellt so bescheiden, eine Bedrohung für amerikanische Arbeitsplätze, dass Kritiker havent einmal die Mühe gemacht, um Ross Perots berühmten Widerhaken über den großen Sauggeräusch dass das Nordamerikanische Freihandelsabkommen (NAFTA), im Jahr 1992 unterzeichnet zu wiederholen, sollte zu produzieren als Arbeitgeber in die Flucht Grenze zu Mexiko. Selbst der AFL-CIO, der größte Gewerkschaftsbund in den Vereinigten Staaten, hat seine Kritik an Arbeits - und Umweltstandards konzentrieren statt. Doch Washington hat sehr fortschrittliche Standards auf diese beiden Fragen angenommen. Handelsabkommen verwendet, um einfach zu verpflichten Zeichner, ihre eigenen Arbeits Regeln durchzusetzen. Aber seit 2007 hat sich die USA Partner in bilateralen Handelsabkommen erforderlich, um solche Grundprinzipien wie das Recht auf Tarifverhandlungen sowie die Abschaffung der Zwangs - und Kinderarbeit anzunehmen. Die Unterzeichner müssen auch sich mit den Voraussetzungen des Umweltpakte zu Themen wie der Schutz gefährdeter Arten und der Erhaltung der Fischerei wahren. Diese Verpflichtungen werden durch ein verbindliches Streitbeilegungsverfahren durchgesetzt. Jennifer Haverkamp, ​​der ehemalige Chef des US-Handelsvertreter Umweltamt und jetzt ein Umwelt Lobbyist, sagte mir, dass die amerikanischen Unterhändler versuchen, diese Grundsätze sowie die Streitbeilegung zu übernehmen, in die TPP, und dass es eine gute Chance, sie gelingen wird. Sie müssen sich fragen, ob, sagen wir, Vietnam tatsächlich solche Bestimmungen durchzusetzen. Vielleicht nicht, aber Vietnamesisch Händler haben privat gesagt, dass sie hoffen, dass die Handelsabkommen als Hebel benutzen, um innere Reformen zu erzwingen. Die TPP ist jedoch nicht, eine Liste der Zollzugeständnisse mit Arbeits - und Umweltstandards gebunden. Die Hauptthemen der modernen Handelsabkommen sind ökonomische Regeln und Praktiken, die zu Handelshemmnissen führen. Senior Obama-Regierung haben der TPP sowie einer vorgeschlagenen Handelsabkommen mit Europa gesprochen, als Plattform für eine globale Wirtschaft, die auf freie Märkte und fortschrittlichen Prinzipien. Wie Fareed Zakaria wies darauf hin, in einer aktuellen Spalte Zeit stellt die TPP ein alternatives Paradigma zu Chinas vorgeschlagenen RCEP, die einige dieser vorgeschlagenen Reformen enthält. Die TPP ist die Obama Verwaltungen bieten eine weitere in Asien und Südamerika, Form, als Chinas - das ist genau, warum die der Drehpunkt der Schwenk Asien. Die traditionelle Einwand gegen Handelsabkommen - und die Standard-Position aller zu viele Demokraten - ist, dass sie mehr schaden als nützen, um die amerikanischen Arbeiter zu tun. Aber die von öffentlichem Interesse Kritik an der TPP konzentriert sich viel mehr auf Schäden, die die Vereinigten Staaten angeblich auf Bürger begehen werden an anderer Stelle (auch wenn die politischen Vertreter jener Bürgerinnen und Bürger den Deal unterzeichnet haben). Die Angst, es spiegelt die Befürchtung, der Globalisierung der US-Grundsätze. Für Gruppen wie Public Citizen, einer der schärfsten Gegner des Paktes, die TPPs versteckte Agenda voran Unternehmenspolitik Ziele, Rechte und Privilegien. Die innenpolitische Debatte über die TPP ist daher sehr weitgehend eine Debatte über die Vorzüge des amerikanischen Wirtschaftsmodells. Eine Gruppe von Demokraten im Kongress hat zum Beispiel kritisiert Bestimmungen des Asien Handelsabkommen, die Regierung Aufträge an ausländische Firmen zu öffnen würden, damit zu gefährden langjährige Buy American Regeln, die Präferenz für inländische Unternehmen zu geben. Aber eine Welt, in der diese Verträge offen für ausländische Firmen sind eindeutig verleiht einen großen Vorteil auf, beispielsweise US-Bau-und Engineering-Firmen, werden die auf riesigen Infrastrukturprojekten bieten könnte in aufstrebenden Märkten. Die Rückstellung, zusammen mit einem anderen, staatlichen Unternehmen benötigt, um auf Augenhöhe mit Privatfirmen zu konkurrieren, hat sehr hart für Länder wie Vietnam und Malaysia, wo der Staat eine dominierende Rolle in der Wirtschaft spielt bewiesen, zu akzeptieren. Einige Elemente des amerikanischen Modells kann das Gleichgewicht zu weit in Richtung auf große Unternehmen zu Lasten der Verbraucher und Bürger zu kippen. Unter den am schärfsten diskutierten Merkmale der TPP sind geistiges Eigentum (IP) Bestimmungen, die unter anderem, würde Unternehmen erlauben, chirurgische Eingriffe und neue Tier - und Pflanzenarten zu patentieren, um das Leben des Schutz erweitern und Drogen Patente in einer Weise zu schützen das könnte die Entwicklung von Generika in Entwicklungsländern zu verhindern. Ein Kongress-Fach Analyst sagt, dass eine markierte-up Text, den er gesehen hat, zeigt, dass die Verhandlungsführer von den anderen 11 Ländern heftig fast jedes Element der vorgeschlagenen amerikanischen IP-Regeln angefochten. Unter den wirklich schädlichen Aspekte des modernen Handelsabkommen sind Investor-Staat-Regeln, die Unternehmen, um Nationen vor dem Gerichtssystem des Landes, in dem sie tätig sind, zu verklagen können. Diese Regeln wurden entwickelt, um Unternehmen zu geben Wiedergutmachung, wenn sie mit der Enteignung von Ländern mit manipulierten Justiz bedroht. Aber Kläger haben es geschafft, so grob zu erweitern die Definition von Enteignung, die beispielsweise Philip Morris versucht nun nach Australien vor einer internationalen Jury von Schiedsrichtern über plain-Verpackungsvorschriften für Zigaretten, die die Unternehmen erwartet Umsatz und Gewinn beschädigen zu verklagen. (Australien hat natürlich eine ziemlich gute Gerichtssystem.) Die Aussicht auf US-Firmen laufen rücksichtslos über Peru oder Brunei - viel weniger Australien - hat eine Flut von Kritik von Gruppen wie Public Citizen entfesselt. Es wurde auch provoziert Widerstand von Handelspartnern. Nach Haverkamp, ​​haben US-Unterhändler bereit erklärt, in den neuen Sicherheitsmaßnahmen zu bauen, obwohl seine noch nicht klar, ob solche Bestimmungen in der Missbrauch des Systems zu zügeln. Die immens langwierigen Verhandlungen über die TPP werden nun kurz vor einem Abschluss. Jeffrey Schott, Senior Fellow am Peterson Institute, sagt, dass Japans Zurückhaltung ihrer Agrarmärkte zu öffnen jetzt den maßgeblichen Flaschenhals; Einigung in dieser Frage würde Möglichkeiten für eine Reihe von Kompromissentscheidungen auf anderen Knackpunkte zu öffnen. Obama hofft, zumindest einen Handshake sich durch die Zeit reist er nach Asien im April haben. An diesem Punkt, wenn nicht schon vorher, das Weiße Haus ist zu haben, einen viel ernster Versuch, Widerstand zu überwinden, unter den Demokraten im Kongress, als es auf dem neuesten Stand. In einer Rede zu Beginn dieser Woche, Michael Froman, der US-Handelsbeauftragten, tapfer verteidigt, was er als eine wertorientierte Handelspolitik, aber auch versuchen, die Demokraten im Kongress, die sich beschwert haben, dass der Verhandlungsprozess hat in der Geheimhaltung gehüllt worden zu besänftigen. Senator Ron Wyden (D-Ore.), Der neue Vorsitzende des Finanzausschusses des Senats, die Zuständigkeit für Handelsverträge hat, hat gesagt, dass, wenn wir dieses Recht zu bekommen, könnte das TPP ein großer Gewinn für uns. Die Obama-Regierung hat, grundlegend, bekommen es richtig. Wyden und seine Kollegen müssen die Politik zu ignorieren und stimme für den Vertrag. Twitter facebook google + Reddit Trading Up In diesem auszugs Buch dokumentiert BCG eine kraftvolle Dynamik des Kaufverhaltens, die Vorstellungen über Luxusmarken zerbricht. Die Autoren stützen sich auf mehr als 20 Jahren von Verbraucher-insight Forschungs BCG und sieben Fallstudien von New Luxury Erfolge. "Barrierefreies Superpremium" Produkte werden in einer beträchtlichen Aufschlag gegenüber herkömmlichen angebotenen Opfer-sind aber immer noch relativ niedrig-Ticket-Artikel. Weitere Angebote in dieser Kategorie verlaufen etablierten "Old Luxury" Marken-einst nur die Reichen-mit erschwinglichen Produkten erworben. "Masstige" Waren besetzen einen sweet spot zwischen "Masse und Klasse", befiehlt, einen Preisaufschlag, die erschwinglich für die meisten Verbraucher ist. Handel bis hin zu neuen Luxus: Ein Überblick Amerikas Mittelmarkt Verbraucher Trading-up. Sie sind bereit, auch eifrig, um einen höheren Preis für bemerkenswerte Arten von Waren, die wir als neue Luxus-Produkte und Dienstleistungen, die eine höhere Qualität, Geschmack besitzen, und Aspiration als andere Güter in der Kategorie, sind aber nicht so teuer wie zu zahlen, außer Reichweite zu sein. Betrachten Sie Jake, ein vierunddreißig Jahre alten Bauarbeiter verdienen rund 50.000 $ pro Jahr, deren Leidenschaft ist Golf. Es dauerte Jake ein Jahr, um genug Geld zu sparen, um einen vollständigen Satz von Callaway Golf Clubs - $ 3000 im Wert von Premium-Titan-faced Treiber, Putter, und kaufen Keile-obwohl er einen anständigen Satz von einem herkömmlichen Produzent für unter $ 1000 gekauft haben. Während der achtmonatigen Golfsaison in Chicago, arbeitet die Jake 6.00 Verschiebung, so dass er auf dem Kurs von 2.00 zu sein; er spielt achtzehn Löcher fast jeden Tag nach der Arbeit und-wieder, es glauben oder nicht-zwei Mal am Samstag und zweimal am Sonntag. Er ist ein Drei-Index Golfer, die bedeutet, dass er in der obersten 1 Prozent aller Freizeit-Golfer in Bezug auf die Fähigkeit ist. Wir spielten eine Runde Golf mit Jake in einer öffentlichen natürlich, während der er im Detail beschrieben die technischen Unterschiede und Leistungsvorteile seiner Great Big Bertha Clubs. "Aber der eigentliche Grund, warum ich kaufte sie", sagte er uns schließlich, "ist, dass sie machen mich reich. Sie können die größten Unternehmen der Welt laufen und einer der reichsten Männer der Welt, aber kann man nicht kaufen keine Clubs besser als diese. "Dann schaut uns mit einem Hauch von einem Lächeln, sagte Jake:" Wenn Ich trete Ihren Hintern auf dem Kurs, ich fühle mich gut. Ich fühle mich gleich. Ich kann viel weniger Geld als Sie machen, aber ich glaube, ich habe ein besseres Leben. "Nach der Runde (während der er in der Tat, treten unsere Ärsche), Jake sorgfältig platzierte seinen Clubs in seinem Pickup-Truck und sagte: "Vielen Dank, Herr Callaway, für einen anderen schönen Tag." Im Jahr 1989 Callaway Golf war nicht ein Top-Ten-Golfausrüster. Binnen drei Jahren nach der Einführung des Big Bertha Treiber im Jahr 1990, stieg Callaway, um in der Welt zählen. Wie Jake, wollen so viele mittelständische Verbraucher den Handel auf, und so viele können jetzt leisten, dass neue Luxusgüter haben die konventionelle Weisheit, die sagt, mit Füßen getreten "Je höher der Preis, desto geringer das Volumen." Sie verkaufen bei viel höhere Preise als herkömmliche Waren und in viel höheren Mengen als die traditionellen Luxusgüter, und als Ergebnis haben hoch über dem bekannten Preis-Volumen-Nachfragekurve in bisher unbekanntes Terrain gestiegen. In der Kategorie nach Kategorie von Konsumgütern und Dienstleistungen, haben New Luxury Sieger hervorgegangen, traditionelle Führer wurden abgesetzt, und der gesamte Bereich hat sich gewandelt. Das Phänomen zwingt uns, auf neue Weise über die Beziehung zwischen Bedürfnissen der Verbraucher und Konsumgüter zu denken, und es bietet eine große Chance für Unternehmer, um ihre eigenen Bestrebungen verfolgen und zu Wachstum und Gewinn zu realisieren als auch. Amerika ist der Handel auf, und es ist gut für beide Unternehmen und Gesellschaft. Die Trading-up-Phänomen geschieht in Dutzenden von Kategorien von Waren und Dienstleistungen, zu Preisen zwischen ein paar Dollar, um Zehntausende. Es geht um die Verbraucher, die verdienen $ 50.000 pro Jahr und diejenigen, die verdienen $ 200.000. Alleinerziehende Mütter tun es, pensionierte Paare tun, berufstätige Singles, Familien mit Kindern, und sogar ihre Haustiere tun. Wir haben Hunderte von Middle-Market-Konsumenten befragt, beobachtet Hunderte mehr in ihre Wohnungen und Arbeitsplätze, und eine Umfrage unter mehr als 2.300 Menschen verdienen $ 50.000 und höher. Ninety-sechs Prozent von ihnen sagen, dass sie eine Prämie für mindestens eine Art von Produkt zu zahlen. Mit 48 Millionen Haushalte in den Vereinigten Staaten besitzen Einkommen von $ 50.000 oder mehr und einer durchschnittlichen Haushaltsgröße von 2,6 Personen, das ist fast 125 Millionen Amerikaner mit den Mitteln und dem Wunsch, den Handel bis. Die vielleicht überraschende Händler bis wir unterhielten uns mit waren eine Gruppe von Verbrauchern begeistert über eine Produktkategorie, die die meisten Menschen möchten Vergiss ein Waschtrockner Kombination von Whirlpool Duet genannt. Das Paar verkauft für mehr als $ 2.000, im Vergleich zu etwa $ 600 für eine herkömmliche Waschmaschine mit Trockner-Kombination. Ob Sie es glauben oder nicht, hat der Verbraucher die folgenden Anmerkungen zu diesen europäischen Stil Frontlader-Maschinen: "Ich liebe sie.« »Sie sind ein Teil meiner Familie", "Sie sind wie unsere kleine mechanische Freunde-sie Persönlichkeit." Wir. sind das nicht aus, und diese Leute sind nicht spokespeople oder Mitarbeiter des Unternehmens ausgezahlt. Dies sind Frauen und Männer, mit einer Reihe von demographischen Merkmalen, der uns sagte, wieder und wieder, dass Duet fühlen sie sich glücklich, wie ein besserer Mensch, weniger gestresst, stolzer auf ihre Kinder, geliebt und geschätzt, und durchgeführt. In unserem fünfzig Jahre kombinierter des Hörens auf die Verbraucher haben wir noch nie gehört, herzlicher Gefühlsäußerungen zu einem Produkt, das auch Branchenkenner denken so mondän und unwürdig viel Aufmerksamkeit. Vor fünf Jahren, die Whirlpool Marken-Manager, in ihren wildesten Träumen nicht vorstellen könnte, dass ein Großvolumeneinheit für eine Waschmaschine und Trockner zu diesem Preis zu sein. Auch heute noch werden sie von ihren eigenen erstaunt erfolgs und kämpfen, um genug, Maschinen zu bauen, mit der Verbrauchernachfrage Schritt zu halten. Nicht alle Händler up werden durch Gefühle von Glück und Erfüllung angetrieben wird; viele Handel bis zu Gefühle von Stress und Schwierigkeiten zu verwalten. Frances, eine geschiedene Art Director verdienen mehr als $ 100.000 pro Jahr, war aus einem Mann für drei Jahre. Am Vorabend ihres fünfzigsten Geburtstag, sagte er ihr, er ließ sie für eine dreißig Jahre alte Frau und sie würden eine Familie zu gründen. "Es klingt wie ein schlechter Roman" Frances sagte uns. "Ich war unglücklich. Während dieser Zeit kaufte ich eine Menge von Schmuck, nicht nur, weil es war wunderschön und ich liebte es, sondern weil ich wusste, dass es nicht jeder, der im Begriff war, es für mich zu kaufen. "Sie erkannte, was sie tat, und sie nicht ihre finanzielle Wohlergehen, es zu tun zu gefährden. "Zu dieser besonderen Zeit," sagte sie, "Ich hatte das Gefühl, ich brauchte mich eine glückliche Pille zu geben." Mit mehr Frauen, die in den Vereinigten Staaten, die Scheidungsraten auf dem Vormarsch, die Menschen heiraten später und mehr Singles Wahl zu bleiben Auf diese Weise gibt es eine Menge der Verbraucher-Männer und Frauen-Suche nach einer emotionalen Lift in Form eines neuen Luxus-Kauf. Trading-up umfasst so viele Kategorien und appelliert an wie eine breite Palette von Verbraucher, dass sie gekommen ist, um eine große und wachsende Segment der Wirtschaft zu vertreten. In dreiundzwanzig Kategorien von Konsumgütern und Dienstleistungen im Wert von $ 2000000000000 in den jährlichen Verkäufen, New Luxury entfallen bereits 20 Prozent des gesamten oder-und Jahr es wächst 10 bis 15 Prozent pro Jahr etwa 400 Milliarden US $ pro. Es ist etwa die gleiche Größe in Europa und wächst in einem ähnlichen Ausmaß. Und die Nachfrage ist sehr elastisch, weil sie in Kategorien, die noch nie hatte ein Premium-Angebot vor und weil auch eine Kategorie, die durch eine neue Luxus-Produkt umgewandelt wurde, kann wieder gehandelt werden können erstellt werden. Wir erwarten, dass New Luxury um $ 2000000000000 weltweit bis Ende des Jahrzehnts zu erreichen. Trading Up Nachdem vor im Underwriting, anzunehmen, Drexel Burnhams Mantel als König der Junk-Bond-Markt sprang, ist Donaldson, Lufkin & Jenrette Ellbogen seinen Weg in Richtung auf die oberen Ränge der Wall-Street-Spieler unter der Leitung von CEO John Steele Chalsty. Hat es die Managementressourcen weiterhin auf den großen Jungs zu wachsen und sich zu nehmen, ohne zu stolpern? Geschrieben von: J. P. Donlon 1. Januar 1997 Das Gleichgewicht der Macht an der Wall Street verlagert sich von der Produktion bis Führungstalent, behauptet John Gutfreund, die Zigarre rauchen ehemaliger CEO von Solomon Brüder 1978-1991, die, wie Bear Stearns Ace Greenberg, in seinem Ruf als die Quintessenz der 1980er hartgesottenen sonnte Wall Street Boss. In den alten Tagen, könnte man es sich leisten, haben Egomanen das Geschäft führen, spiegelt heutigen sanftere Gutfreund, aus einer Zeit, als brillanter Händler und in-your-face capital partners Spitze der Branche Lebensmittelkette. Wenn nur die kindlichen Söldner zu kontrollieren, fügt er verschmitzt, da die Unternehmen sich mehr transnationalen Konzernen, die Menschen an der Spitze, die skilledmanagers sind, erfordern sie. Kraftpakete wie Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley und Bear Stearns ähnlich Sport-Franchises, dass sie Zugang zu Großkapitals, genießen große Marktposition und werden von Eigentümern oder Geschäftsführern, die etwas von der Kraft mit dem Talent zu teilen laufen. Diese relativ freie Agenten gehen zusammen wie bereit sind Söldner-obwohl der ehemalige eine etwas kürzere Haltbarkeit Wert für ihre Organisationen als der typischen Wall Street Trader. Der Test für die Wall Street heute rechnet Gutfreund, ist es, Franchise-Loyalität durch die Gewinnung, zu halten und zu motivieren, die richtigen Spieler zu bauen. Genau wie ein Stern Krug ist stolz darauf, sagen wir, ein New Yorker Yankee, Wall Street besetzt Aufbau von Marken durch seine Fähigkeiten, Glaubwürdigkeit und Menschen-ein zunehmend wichtiges Unterfangen, da die Unternehmen zu widmen mehr Energie zu proprietären Aktivitäten, wie ihre eigenen M & A und Handel. Dieses Phänomen wird durch den plötzlichen Anstieg des Donaldson, Lufkin & Jenrette, einer Firma, die ihre Umsätze und Gewinne in den letzten 10 Jahren vervierfacht belegt. DLJ ging an die Öffentlichkeit im Jahr 1970, dann wurde von den Equitable Cos erworben. Im Jahr 1985, vor dem Wiedereintritt in den öffentlichen Märkten im Oktober 1995, als Equitable verkauft 20 Prozent seiner Anteile an der Firma. Die Firmen-Rankings auf Lager Underwritings sprang vom 15. auf den vierten im vergangenen Jahr (siehe Tabelle), und es zählt heute Sechster in Initial Public Offerings (IPOs), die sechste in Privatplatzierungen, und 10. in inländischen Fusionen und Übernahmen. Es an erster Stelle in hochverzinsliche Wertpapiere und verkauft ein Viertel aller neuen Junk-Bonds in den USA ein Kunststück vollbracht weitgehend durch das Eingehen von Risiken anderer vielleicht nicht-a Contrarian-Strategie zum Teil angenommen, weil das Unternehmen nicht über die Mega-Eigenmittel der Straßen Top-Unternehmen . Aber die Geschichte der Wall Street ist mit den Gräbern von Firmen, die zu schnell gewachsen, dann stolperte schlecht gefüttert. Waren ein bisschen wie der Schauspieler, der eine Hauptrolle in einem Broadway-Stück, das sich als ein großer Erfolg werden wird, so CEO John Steele Chalsty, 63, was auf DLJs Erfolgsserie. Sicher, weve hatte Glück und weve schnell gewachsen, aber weve dafür geplant für eine lange Zeit, fügt der in Südafrika geborene Chalsty, der DLJ im Jahre 1969 als ein Öl-Analyst beigetreten. Napoleon sagte, Glück begünstigt den vorbereiteten Geist. Für DLJ, war ein solcher Moment, die schmerzhafte Montag im Oktober 1987, die in eine außergewöhnliche Gelegenheit wandte. Bis dahin war DLJ eine vierte stufigen Firma mangelt es in vielen Funktionen. Aber nach dem Ende der Spieler wie Drexel Burnham, ergriff die Firma eine once-in-a-lifetime Chance, außergewöhnliches Talent in einer Zeit zu mieten, wenn DLJ wurde nicht als eine der lohnendsten Plätze, um zu arbeiten. Zwischen 1987 und 1992 wurden 700 Menschen auf die DLJ-Team, einem Anstieg der Mitarbeiter um 50 Prozent hinzu. Diese bedeutende Investitionsentscheidung positioniert DLJ für den Erfolg in den 1990er Jahren, als die Märkte prallte zurück. Im Jahr 1991 ein Rekordjahr für das Unternehmen lag das Ergebnis 89 Mio. $ vor Steuern. Im folgenden Jahr, sprang das Ergebnis auf 245 Mio. $. Nach dem mexikanischen Peso-Abwertung im Jahr 1994, DLJ angeheuert Bankers Trusts oben lateinamerikanischen Fachleuten als andere Unternehmen wurden zurückziehen. Aber erwarten Sie nicht zu DLJ über eine finanzielle Kraftpaket wie Merrill Lynch nehmen Sie direkt mit dem Versuch, die größeren Angebot der Fortune-500 Als ehemaliger Investmentbanker verantwortlich für DLJs Kapitalmarktgruppe und deren CEO seit 1986 unterschreiben, plant Chalsty um das zu schärfen Unternehmen vorhandenen Stärken und profitieren Sie von seiner Anlagesinn und guten Ruf für institutionelle Forschung. Es ist eine Leistungs viele auf der Straße sind sorgfältig zu beobachten. DLJ hat den Ruf, die eine zivilisierte Managementkultur, die talentierten Menschen entwickelt erstellt und Chalsty verdient viel von der Kredit-obwohl man shouldnt Blick auf den Beitrag der drei Außenseiter Yalies die es in den 50er Jahren gegründet. sagt Gutfreund. Sie waren anders als Leute wie mich. Vorsichtiger ist Roy C. Smith, der ehemalige Präsident von Goldman Sachs International und jetzt Professor für Finanzen an Nyus Stern Business School. DLJ gleichermaßen gut verwaltet werden, aber es ist nicht in der gleichen Halterung wie die First-Tier-Unternehmen vor. Kürzlich CE holte der Contrarian Patrizier-und einer der Wall Street bestbezahlten CEOs in DLJs neuen Hauptsitz gräbt auf New Yorks Park Avenue. Was tun Sie, um sicherzustellen, dass DLJ weiter wächst, doch vermeidet die Fehltritte, die so oft folgen Sie den Erfolg? Ich denke, dass fett in schwierigen Zeiten ist ein wichtiges strategisches Element. Der Versatz der, dass ist es, fokussiert und in den wirklich guten Zeiten diszipliniert werden, weil Wall Street macht seine schlimmsten Fehler bei den besten Zeiten. Wir versuchen so diszipliniert wie wir können in diesen guten Zeiten, und nicht einfach nur entspannen und sagen nichts schief gehen kann, um zu sein, weil wir wissen, es kann. Ich denke, weve jetzt in Kraft gesetzt, die Grundpfeiler unseres Geschäfts. Wir haben eine gute festverzinsliche Präsenz, sind am besten für die High-Yield-Bereich bekannt ist, aber mit einer guten Beteiligung an Immobilien-und eine gute Präsenz in Derivate. Wir fahren fort, ein führender Anbieter von Aktien mit dieser Forschungsbasis sein. Und schließlich der drei Säulen, Investment-Banking-allem der Merchant-Banking-Bereich, in dem wir uns als Branchenführer etabliert, ist ein großer Erfolg für uns. Weve sah sehr hart an einige der Unternehmen, die weve machte eine Menge Geld in die im vergangenen und wurden wieder auf diejenigen, die zu veränderter Umstände oder Dynamik zu haben scheinen geschnitten. Weve rückwärts aus der städtischen Wirtschafts weil es einfach ein Geschäft Wir konnten keine besonderen Wert hinzufügen wasnt. Also auch in einer Zeit des Wachstums der Gesamt Menschen haben wir einige sehr dramatische Entscheidungen in Bereichen, wir dachten, waren nicht mehr für uns geeigneten erhellen. Was werden wir von nun an zu tun ist, was ich inkrementelle Erweiterungen nennen. Während ich nicht wahrnehmen, keine große Schwäche, ich bin sicher, dass wir schrittweise unsere Präsenz in festverzinsliche hinzuzufügen. Wir sahen uns das Derivate-Geschäft vor Jahren an den Bilanzanforderungen, und zur echten Rentabilität, und festgestellt, dass es eine bessere Verwendungsmöglichkeiten für unser Kapital. Nun, da weve unsere Kapital deutlich aufgenommen, haben wir mehr Flexibilität, um eine signifikante Derivate Spieler sein. Wir tun, was wir für die bessere Teil der Derivate-Geschäft sein, aber ich denke, man könnte argumentieren, dass Derivate wieder respektabel geworden, und das könnte ein Bereich, zu schauen ist. In einer Branche, von etablierten Unternehmen, die wieder für ein Jahrhundert oder mehr und werden nun durch neue Vertriebs Technologien und der Globalisierung revolutioniert, wie wollen Sie das Wettbewerbsumfeld ansehen? Unser Geschäft steht vor einer etwas anderen Wettbewerbsumfeld, als wir vor, dass große internationale Spieler haben, dass beschlossen, als Weltklasse-Spieler zu überleben, müssen sie eine bedeutende Präsenz in den USA Ich werde nicht sagen, dass sie arbeiten, um eine Präsenz auf jeder zu etablieren haben Kosten, aber sicherlich mit, was scheint, weniger Aufmerksamkeit auf die kurzfristige Ergebnisse als der Rest von uns sein. So theres erhebliche Konkurrenz für die Menschen jetzt und Entschädigung Vorschläge, die wir finden, ungewöhnlich. Auf eine lustige Art, helfen technologische Fortschritte Ebene das Spielfeld etwas, denn das ist so neu für uns alle. Ich nicht bezweifle, dass unter unseren Wettbewerbern gibt es einige, große finanzielle Mittel bringen kann, um in der technologischen Ebene zu tragen. Aber wir sind up-to-date wie jeder in Bezug auf die technologischen Veränderungen, die sich in unserem Geschäft. Wir werden alle in neue Bereiche und die Technologie entwickelt, werden wir alle fallen Erben es-gut folgen und voneinander zu lernen. Wenn überhaupt, können die technologischen Entwicklungen helfen uns, zu überwinden, dass einige der 200-jährigen Geschichte. Unsere Pershing Abteilung war ein Vorreiter bei elektronischen Verteilern. Einige von uns erinnern kann, eine Person hinter einem kleinen Computer sitzt und wartet auf sie Klappern zu starten. Ein Auftrag würde in um 2:00 in der Früh kommen und wed stolz darauf sein. Heute ist es mit Abstand die größte der PC-driven Makler. Die PC-Privatanleger Geschäft ist nun die Grundlage einer wachsenden Branche und war vielleicht unsere einzige am schnellsten wachsenden Geschäfts. Wir machen etwa 10 Prozent der Tagesvolumen an der NYSE über unser Pershing-Abteilung, die Einrichtung 50 Millionen Aktien auf 500.000.000 Aktien Tages abgewickelt. Der Wettbewerb wird sehr hart, keinen Zweifel über es zu bekommen. Schwab und andere haben festgestellt, dass das Geschäft ist signifikant und werden mit großer à © lan Eingabe. Und jeder technische Fortschritt auch weiterhin auf andere Fahrzeuge, andere Mechanismen zur Verteilung zur Verfügung, in dem Verfahren mehr Druck auf uns. Wir werden alle Arten von neuen Spielern in unserem Geschäft zu bekommen. Bereits Provisionssätze haben sich als Folge des Wettbewerbs, sowohl in Bezug auf Wissen und der Fähigkeit zur Durchführung in der Verteilung Arena fallen gelassen. Doch das menschliche Element in der Handelsfunktion weiterhin wichtig sein. Wenn youve erhielt einen Käufer und einen Verkäufer Treffen in der Tat, durch ihre Vertreter, gibt es die Möglichkeit zu verhandeln, theres eine Gelegenheit, um die Vorteile von beiden Seiten zu suchen, die Sie nicht haben, auch in einigen der automatisierte Austausch oder einen Teil der mehr nomadischen Börsen Ist ein virtueller Austausch lebensfähig? Es ist klar, wir leben in einem Zeitalter der außergewöhnlichen Technologie, und ich habe keinen Zweifel, dass, bevor Sie etwas wie das an Ort und Stelle werden sie alles tun, um die Vorteile der menschlichen Interaktion zu replizieren. Vielleicht werden sie Erfolg haben. Auf der anderen Seite, warum brauchen wir dafür eine Transaktion bezahlt? Eine, die wir bezahlt physisch führen Sie den Handel. Und zwei, vermutlich haben wir bezahlt, weil wir einen Mehrwert für die Anlageentscheidung durch unsere Forschung. Ich weiß nicht nur, dass Forschung im Sinne von Wissen über die Unternehmen und Branchen und ihre Aussichten, aber die Forschung in Bezug auf einen Sinn für den Markt, was passiert auf dem Markt, was los ist bei Inhabern des entsprechenden Wertpapiers, die ein Client will kaufen. Wenn diese virtuellen Markt und seine Klone-Klone sollte erscheinen beseitigen-Teil dieser Funktion, vermutlich werden wir für die anderen Teile der Funktion bezahlt. So schwer zu sagen, was mit dem Einkommen, die wir erhalten passieren. Aber ich habe keinen Zweifel, dass der reale Wert fügen wir einfach Mehrwert für den Entscheidungsprozess. Historisch gesehen hat jeder neue Schubkraft von Marktteilnehmern, die auf mit Besorgnis sah, wurde in unserer Branche absorbiert worden. Wir alle haben zu justieren und zu verschieben, um die neuen Spieler anzusprechen. Markt Cassandras spekulieren, dass die High-Yield-Markt wird immer überhitzt. Wie reagieren Sie auf Kritiker, die davor warnen, dass es weniger gute Angebote und höheres Risiko zu reagieren? Ich denke, das Geschäft hat sich mehr rational, mehr gewöhnlichen, in dem Sinne, dass jetzt gibt es eine große Anzahl von qualitativ hochwertigen Investoren da draußen, einschließlich Einrichtungen, die die ihnen zur Verfügung stehenden Ertrag mögen. So hat der Markt deutlich gewachsen. Man muss sich nicht mehr um einen Markt zu schaffen. Der Hochzinsmarkt bietet einen sehr nützlichen Zweck: zu Krediten zu einem höheren Preis zu denen, deren Bonität tut für hochwertige qualifizieren ist. Das ist eine so einfache Erklärung, aber es gibt Hunderte von sehr guten Unternehmen, die aus verschiedenen Gründen oder Umständen, die Jugend des Unternehmens, zum Beispiel-dont für Investment-Grade zu qualifizieren. Also ich glaube nicht, dass es weniger gute Angebote, aber es gibt mehr Konkurrenz. Da der Wettbewerb hat zugenommen, weil jeder ist jetzt in die High-Yield-Geschäfts DLJs Marktanteil gestiegen ist, was zeigt, dass die Qualität High-Yield-Unternehmen gehen, um zu den Menschen, die sie haben das Vertrauen in zu gehen. Wir tun sehr intensive Hoch ergeben Forschung, und ich denke, dass wir immer noch auf, das zu tun, den besten Job. Es gibt eine Gruppe von Firmen-und waren froh, er der Leader dieser Gruppen-, die weiterhin gute Geschäfte machen wird. Heißt das, dass es werde nicht schlechte Geschäfte gemacht werden? Natürlich nicht. Weve einige High-Yield-Katastrophen. Und seine Besorgnis erregend, weil es ein negatives schräg zu der ganzen Sache. Aber ich denke, man muss erkennen, dass die Anzahl der Transaktionen, die gute Wille geschehe sollten und werden immer noch reichlich. Jetzt, DLJ ist eine Aktiengesellschaft, Sie sind neu zu definieren Risikokriterien? Allgemeine Eigenhandel auf dem Markt, die andere tun mehr als wir, ist eigentlich riskanter als High-Yield. Der Markt ist anfälliger für Schwankungen. In der Private-Equity-Geschäft und dem Leveraged-Buyout-Geschäft, kann schrecklich Fehler gemacht werden, und weve gesehen Transaktionen, die wirklich schief ging. Aber ich denke, dass die Forschung, die in solche, ging war unzureichend. Wenn man sich DLJs Rekord als Kaufmann Bankkaufmann-und sogar unseren Rekord in der Brücke-Kreditgeschäft, die als die riskantesten Segment der Kaufmann wurde aussehen Banking-wir hatten keine Ausfälle. Auch bei den großen Firmen in unserem Geschäft, können die Dinge passieren. Wir alle miterlebt Merrill Lynch mit einem einzigen Zulieferer fallen 345 Mio. $ zu schlagen, und die Barings Situation ist eine weitere große Traurigkeit. Natürlich ist es sehr einfach, um intelligente nach der Tat zu sein. Bei DLJ, verbringen wir eine exorbitante Menge an Zeit und Mühe und Geld auf die Steuerung unseres Geschäfts. Das bedeutet nicht, zu sagen, dass wir sagen Händler sie nicht Entscheidungen zu treffen. Wir beginnen mit einem ernsthaften Versuch, die richtigen Leute zu mieten. Das ist leicht zu sagen, schwer zu tun. Bis vor einem Jahr waren wir immer ein Kapitalbeschränkten Firma, so dass Kapitalerhalt und effektiven Einsatz ist immer ein Element des Glaubens hier in der Gegend gewesen. Sie beginnen mit Menschen, die in dieser Philosophie zu kaufen. Natürlich können Sie nicht in diesem Geschäft sein, ohne die eigenen Risiko, aber wir machen keine proprietären Urteile im selben Umfang, das andere tun. Eine unserer Stärken ist, dass unser Volk zu bleiben. Siebzehn unserer älteren Menschen haben hier ein Durchschnitt von 20 Jahren. Also, wenn wir uns die Firma zusammen und sagen: Seien wir sicher, dass wir die Schotten dicht passend, das ist nur eine Reihe von Einzelentscheidungen. Mexiko.